Die FED übt weiterhin einen unerbittlichen Druck auf die Edelmetalle aus.

Einerseits deutete der Vorsitzende der FED, Jerome Powell, auf einer kürzlich abgehaltenen Pressekonferenz an, dass er das Tempo der Zinserhöhungen der FED verlangsamen werde, während er gleichzeitig darauf hinwies, dass die Endzinsen auf einem höheren Niveau gipfeln könnten.

Nach dieser Konferenz stiegen die US-Zinsen und der Dollar stark an. Die FED sagte auch, dass die Senkung der Inflation auf 2 % eine absolute Priorität bleibe, was zu einer Schwankung des Goldpreises führte.

In diesem Zusammenhang ist anzumerken, dass eine hohe Inflation unter bestimmten Umständen tendenziell bullish für Gold ist, wenn der Markt die Fähigkeit der Zentralbank, sie zu bekämpfen, in Frage stellt, wie in den 1970er Jahren.

Umgekehrt ist eine hohe Inflation für Gold tendenziell bearish, wenn der Markt der Zentralbank Glauben schenkt, dass sie in der Lage ist, die Inflation zu senken, wie in den 1980er Jahren, als Volcker die Inflation bekämpfte.

Wie dem auch sei, die von der FED geteilte Botschaft, dass sie bereit ist, das Wachstum zu opfern, um die Inflation unter Kontrolle zu bringen, hat dazu beigetragen, die Inflationsraten am Nullpunkt zu halten. Folglich fielen infolge dieser Praxis sowohl die ETFs als auch die spekulativen Goldpositionen, da der Effekt der höheren Realzinsen die Auswirkungen der wachsenden Rezessionsängste wettmachte. 

Im Hinblick auf einen Anstieg der Inflation angesichts der aktuellen Konjunkturlage wurden die Edelmetallanlagen der Anleger jedoch nach oben analysiert, da der Goldpreis stetig anstieg.

Andererseits gibt es seit einiger Zeit Berichte, dass die Zentralbanken, insbesondere in den Schwellenländern, mit 400 Tonnen Goldkäufen einen neuen Rekord aufgestellt haben. Dies ist der höchste Quartalswert, der jemals verzeichnet wurde, und liegt 300 Tonnen über dem Trend.

Wie dem auch sei, dieser Kaufrausch der Zentralbanken der Schwellenländer lässt sich nicht allein durch ein rückläufiges Kaufverhalten oder niedrige Zinssätze erklären. 

Sie sind besonders beeindruckend angesichts der anhaltenden Stärke des Dollars im dritten Quartal, die bei ansonsten gleichen Bedingungen normalerweise die Goldkäufe außerhalb des Dollars gesenkt hätte. 

Das bedeutet auch, dass 2022 selbst ohne weitere Goldkäufe im vierten Quartal ein Rekordjahr für die Goldnachfrage der Zentralbank sein dürfte.

Gleichzeitig wird geschätzt, dass Gold in einem Szenario, in dem eine US-Rezession zu einem Wendepunkt im US-Geldzyklus führt, um 20-30% steigen könnte, je nachdem, wie stark die FED ihre Geldmenge reduziert.

Darüber hinaus deuten ihre Ergebnisse darauf hin, dass Gold um 10% steigen müsste, um eine zusätzliche Nachfrage von 350 Tonnen CB durch die Zerstörung der Schmucknachfrage oder die Zunahme von Schrott zu befriedigen. In einem weniger extremen Szenario, in dem die Käufe im Laufe des nächsten Jahres auf 250 Tonnen pro Quartal zurückgehen, könnte Gold unserer Ansicht nach ceteris paribus um wird sich entwickeln.

Mit anderen Worten: Die massiven Käufe von physischem Gold durch die Zentralbanken wurden durch noch massivere Verkäufe von gehebelten Papiergoldpositionen und Derivaten ausgeglichen. Infolgedessen fiel der Goldpreis, da die Verkäufe der Anleger die Käufe der Zentralbanken überstiegen.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der Rückgang der US-ETFs zwar weitergehen kann, die europäischen Liquidationen sich jedoch verlangsamen dürften. 

So dürfte die strukturell höhere Nachfrage der Zentralbank dazu beitragen, die zusätzlichen Verkäufe der ETFs zu absorbieren, was die asymmetrische Rendite des Goldpreises verstärken würde.